中信证券投资策略分析

中信证券最新分析报告强调，尽管市场因Meta拟出租部分算力资源而担忧算力过剩，但科技股的大幅波动更多是全球流动性收紧背景下资金去杠杆与再平衡的结果，而非AI产业趋势的逆转。短期内，Meta旨在激活老旧算力资产，其算力租金上涨表明算力过剩的担忧并不成立。对于中长期，市场需要关注未来AI能力的突破时刻，特别是在海外AI资产的高拥挤、高关联、高波动阶段后，国际资金开始寻找差异化收益来源，国产算力投资价值凸显。

Meta算力租赁对市场的影响

Meta租出算力的举措被市场解读为算力过剩的迹象，但中信证券认为，Meta的算力需求取决于Token用量，并且进入算力租赁市场实质上是推理需求进一步集中到头部企业，这一结构性变化并不指向整体需求过剩。Meta前六个月已签订5GW+容量，估算开支约2500-3000亿美元，没有过剩迹象。

Capex增长与AI债券发行

2026年第一季度，四大CSP上调全年资本开支指引，合计达到7000亿美元，并给出2027年的积极展望，显示科技巨头对算力扩产的强烈意愿。尽管Capex的增加对经营性现金流造成压力，但AI相关投资级债券的发行量预测在3000亿美元左右，预计对2027年Capex支出形成支撑。

模型能力与业绩验证

模型处理长程复杂任务的能力持续提升，国产模型进一步加速，GLM-5.2成为国产开源SOTA模型，其代码能力已跻身全球第一梯队。随着美股二季报与A股中报的集中披露期到来，市场定价权将重新回归业绩兑现。业绩持续超预期将强化全球成长共识，推动行情再上台阶。

算力硬件投资方向

中信证券建议关注业绩确定性强、估值与增速匹配度高的龙头。在景气链上，国产FAB、设备叙事向上，光模块保持低估值优势。在涨价链上，高AI敞口、先涨价的环节业绩兑现度更高，例如存储、PCB上游等。

风险因素

高估值股票回落风险、宏观经济恢复进度不及预期、相关产业政策不达预期的风险、企业核心技术、产品研发进展不及预期等均为投资需考虑的风险因素。